VN-Index trước “bài test” dòng vốn nâng hạng

Sau nhịp hồi phục mạnh trong tháng 8, thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào tháng 9 với tâm điểm là dòng vốn từ quá trình nâng hạng FTSE Russell. Tuy nhiên, theo báo cáo triển vọng thị trường tháng 9 của Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), dư địa tăng điểm của VN-Index có thể không lớn như kỳ vọng, trong khi thanh khoản mới là yếu tố đáng chú ý.

Tính đến cuối tháng 8, chỉ số VN-Index tăng 5,6% so với tháng trước, lên 1.832,12 điểm, sau khi từng lùi xuống 1.726,69 điểm. Dù hồi phục đáng kể, thanh khoản bình quân chỉ đạt 14.148 tỷ đồng/phiên, giảm 1,8% so với tháng 7, diễn biến này cho thấy dòng tiền chưa thực sự quay trở lại mạnh, mà chủ yếu xoay vòng ở nhóm vốn hóa lớn gắn với câu chuyện nâng hạng.

Bước sang tháng 9, sự chú ý được dồn vào ngày 21/9, thời điểm việc Việt Nam được nâng hạng có hiệu lực, theo ước tính của VDSC, đợt giải ngân đầu tiên tương đương 10% rổ mới có thể đạt khoảng 211,9 triệu USD. Tổng giá trị đầu tư vào Việt Nam từ một số quỹ ETF tiêu biểu được ước tính hơn 2,1 tỷ USD, tăng 38,5% so với ước tính hồi tháng 7.

Đáng chú ý, dòng vốn này được dự báo tập trung mạnh vào một số cổ phiếu vốn hóa lớn, riêng VIC và VHM có thể chiếm khoảng 45,4% tổng giá trị giải ngân qua bốn đợt, trong khi 10 cổ phiếu lớn nhất chiếm khoảng 75,1%. Điều này đồng nghĩa tác động của dòng vốn nâng hạng có thể rõ hơn ở từng cổ phiếu và nhóm vốn hóa lớn, thay vì tạo hiệu ứng lan tỏa đồng đều trên toàn thị trường.

Theo báo cáo, dòng vốn FTSE được giải ngân qua bốn đợt, bắt đầu với khoảng 211,9 triệu USD vào ngày 21/9/2026, tiếp đó là 423,5 triệu USD vào tháng 3/2027, 740,1 triệu USD vào tháng 6/2027 và 738,9 triệu USD vào tháng 9/2027.

Tuy vậy, VDSC cho rằng nhà đầu tư không nên chỉ nhìn vào quy mô dòng vốn để kỳ vọng một nhịp tăng điểm mạnh. Kinh nghiệm tại các thị trường từng được FTSE nâng hạng cho thấy thanh khoản thường tăng đáng kể trong tháng hiệu lực, nhưng hiệu ứng này không kéo dài, trong khi đó Việt Nam đã tăng 10,3% trong 11 tháng qua, thuộc nhóm tăng mạnh nhất trong các thị trường được so sánh.

Ở kịch bản cơ sở, VN-Index được dự báo biến động giằng co quanh sự kiện nâng hạng và có thể tích cực hơn sau đó nếu dòng vốn ngoại quay trở lại mua ròng, dù vậy mặt bằng lãi suất toàn cầu cao vẫn là yếu tố hạn chế dư địa định giá trong trung hạn. VDSC duy trì vùng dao động trung hạn của VN-Index khoảng 1.700-1.991 điểm, tương ứng biên độ -8,3% đến +7,4% so với mức đóng cửa 1.853,08 điểm ngày 3/9, với vùng P/E mục tiêu 11,7-13,7 lần.

Trong bức tranh này, câu chuyện đầu tư được báo cáo chuyển dần từ kỳ vọng chỉ số sang khả năng lựa chọn cổ phiếu. Một số mã trong danh mục chủ động được đánh giá còn dư địa tăng trưởng nhờ triển vọng lợi nhuận, như HPG với mức sinh lời kỳ vọng 42%, PHR 28%, GMD 21% và PVT 41% theo giá mục tiêu của báo cáo.

Đáng chú ý, HPG được đánh giá có mức định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 khoảng 7,9 lần, trong khi lợi nhuận sau thuế dự kiến tăng 61%. GMD được kỳ vọng hưởng lợi từ tăng trưởng tại Gemalink và các cảng Nam Đình Vũ, còn PVT tiếp tục được hỗ trợ bởi mặt bằng giá cước thuận lợi.

Như vậy, tháng 9 có thể là thời điểm thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào một “bài test” mới, dòng vốn nâng hạng tạo thêm lực đẩy, nhưng khả năng VN-Index đi xa đến đâu vẫn phụ thuộc vào thanh khoản, diễn biến lãi suất toàn cầu và sức khỏe lợi nhuận doanh nghiệp. Thay vì kỳ vọng một nhịp tăng đồng loạt, dòng tiền nhiều khả năng tiếp tục tìm đến những cổ phiếu có nền tảng lợi nhuận và định giá hấp dẫn.