ECB thận trọng trước ngã rẽ chính sách

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đang duy trì thái độ hết sức thận trọng về lộ trình chi phí vay vốn trong tương lai, đồng thời ưu tiên phương án giữ nguyên lãi suất để theo dõi sát sao các rủi ro lạm phát tiềm ẩn.

Kết thúc cuộc họp vào ngày 18/12, ECB đã giữ nguyên lãi suất ở mức 2%. Các nhà hoạch định chính sách ngân hàng này cho rằng còn quá sớm để xác định bước đi tiếp theo, dù thị trường kỳ vọng giai đoạn tạm dừng này có thể kéo dài nhiều tháng. Đáng chú ý, các dữ liệu dự báo mới nhất cho thấy tăng trưởng tiền lương tại khu vực đồng euro sẽ tăng tốc trở lại vào nửa cuối năm 2026, càng củng cố thêm quan điểm cho rằng định chế tài chính này chưa cần thiết phải cắt giảm thêm lãi suất trong ngắn hạn.

Trong các phát biểu mới nhất, giới chức ECB thể hiện sự chia rẽ nhất định về xu hướng điều hành tiếp theo. Trong khi bà Isabel Schnabel, thành viên ban điều hành, cho biết bà cảm thấy thoải mái với khả năng thị trường đặt cược vào một đợt tăng lãi suất, ông Olli Rehn, thành viên Hội đồng Quản trị, lại bày tỏ sự dè dặt hơn.

Ông Rehn nhận định rằng những bất ổn từ căng thẳng địa chính trị và triển vọng căng thẳng thương mại đang gây sức ép lên nền kinh tế, do đó ECB chưa thể đưa ra cam kết hay định hướng rõ ràng về bất kỳ lộ trình lãi suất cụ thể nào. Những nhận định này cho thấy sự bất định vẫn bao trùm châu Âu ngay cả khi khối này đã đạt được thỏa thuận về thuế quan với Mỹ. Dù dự báo lạm phát sẽ ổn định quanh mức 2% trong ba năm tới, nhưng chi tiêu chính phủ tăng cao và nỗ lực thiết lập hòa bình tại Ukraine vẫn là những biến số có thể gây sốc cho giá cả.

Một số nguồn tin thân cận cho biết chu kỳ cắt giảm lãi suất có khả năng đã đi đến hồi kết dựa trên triển vọng giá cả hiện tại và sức chống chịu tốt đến bất ngờ của nền kinh tế. Dù vậy, các nhà lãnh đạo ECB vẫn coi việc bàn luận về tăng lãi suất vào lúc này là quá sớm.

Một yếu tố then chốt khác hỗ trợ cho quyết định giữ nguyên lãi suất của ECB chính là đà phục hồi của tiền lương. Công cụ theo dõi tiền lương của ECB dự báo mức lương sẽ tăng ở mức 2,7% vào quý IV/2026. Mặc dù con số này vẫn thấp hơn mức đỉnh 5% của năm 2024, nhưng lại cao hơn so với dự báo của sáu tháng đầu năm tới. ECB giải thích rằng sự gia tăng này liên quan đến việc chấm dứt các hiệu ứng kỹ thuật từ các khoản thanh toán một lần quy mô lớn từng được thực hiện trong năm trước.

Với dự báo lạm phát sẽ chỉ chạm mục tiêu 2% vào năm 2028, các nhà hoạch định chính sách ECB dự kiến sẽ bắt đầu năm mới từ một vị thế chủ động và mọi quyết định đều dựa trên sự phân tích kỹ lưỡng toàn cảnh bức tranh kinh tế khu vực và thế giới.