Lợi nhuận quý I cao nhưng chu kỳ tăng trưởng của MSR còn dài hạn

Toàn cảnh nhà máy Núi Pháo.

Công ty TNHH Khai thác Chế biến Khoáng sản Núi Pháo (Nui Phao Mining), công ty con của Masan High-Tech Materials (UpCOM: MSR) vừa được cấp phép tiếp tục khai thác phần trữ lượng 28 triệu tấn quặng vonfram đa kim được phê duyệt trong giấy phép cũ. Đồng thời, nhà thầu thực hiện dịch vụ nổ mìn tại mỏ Núi Pháo cũng chính thức được cấp Giấy phép sử dụng vật liệu nổ công nghiệp.

Trước đó, Bộ Nông nghiệp và Môi trường ban hành Quyết định số 639/QĐ-BNNMT, điều chỉnh Giấy phép khai thác khoáng sản số 1710/GP-BTNMT (được cấp lần đầu năm 2010), tạo cơ sở pháp lý cho Công ty Khai thác Chế biến Khoáng sản Núi Pháo được huy động phần trữ lượng 28 triệu tấn quặng vonfram đa kim, trong tổng trữ lượng đã được phê duyệt là 83,22 triệu tấn, tăng cường nguồn cung khoáng sản chiến lược trong bối cảnh giá vonfram toàn cầu đang tăng mạnh.

Đồng thời, Tổng công ty Kinh tế Kỹ thuật Công nghiệp Quốc phòng (GAET) – nhà thầu thực hiện dịch vụ nổ mìn tại mỏ Núi Pháo – chính thức được cấp Giấy phép sử dụng vật liệu nổ công nghiệp, tạo điều kiện để Núi Pháo triển khai kế hoạch khai thác tại khu vực trữ lượng bổ sung 28 triệu tấn quặng vừa được cấp phép.

Từ đầu năm 2026, khoảng 800 tấn vật liệu nổ công nghiệp đã được GAET sử dụng phục vụ hoạt động khai thác tại Núi Pháo và dự kiến sẽ được sử dụng hết vào giữa tháng 5/2026. Giấy phép nổ mìn mới là căn cứ quan trọng để nhà thầu tiếp tục triển khai dịch vụ nổ mìn cho giai đoạn tiếp theo.

Giấy phép được cấp đúng thời điểm có ý nghĩa đặc biệt quan trọng đối với hoạt động vận hành của Núi Pháo. Công tác nổ mìn được duy trì liên tục giúp quá trình khai thác không bị gián đoạn, đảm bảo ổn định sản lượng, duy trì tiến độ vận hành toàn hệ thống.

Moong khai thác quặng tại Nhà máy Núi Pháo.

Lợi nhuận bứt phá nhờ giá bán cao và hiệu quả vận hành tối ưu

Báo cáo tài chính quý I/2026 của Masan High-Tech Materials cho thấy sự bứt phá mạnh mẽ cả về doanh thu và lợi nhuận. Doanh thu thuần đạt 2.993 tỷ đồng, tăng 114,9% so với cùng kỳ năm trước.

Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ mảng kinh doanh vonfram, sản phẩm chủ lực của doanh nghiệp, với doanh thu đạt 2.445 tỷ đồng, tăng tới 218% so với quý I/2025.

Đà tăng doanh thu, cùng các sáng kiến tối ưu chi phí và nâng cao hiệu quả vận hành, đã đưa EBITDA đạt 1.050 tỷ đồng, tăng 154% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 537 tỷ đồng, đánh dấu mức lợi nhuận theo quý cao nhất kể từ khi nhà máy đi vào hoạt động.

Hiệu quả sản xuất tại các nhà máy cũng được cải thiện rõ rệt. Tỷ lệ thu hồi vonfram tại Nhà máy Núi Pháo đạt 61,1%, trong khi florit đạt 64,3%, phản ánh những cải tiến trong công nghệ chế biến và vận hành.

Nghiên cứu phát triển sản phẩm tại Masan High-Tech Materials.

Đòn bẩy từ "cơn lốc" giá kim loại toàn cầu

Theo kế hoạch năm 2026, Masan High-Tech Materials xây dựng kịch bản kinh doanh dựa trên giả định giá APT bình quân trong khoảng 1.164 - 1.246 USD/mtu. Trên cơ sở đó, doanh thu thuần hợp nhất dự kiến đạt từ 16.000 đến 20.300 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận sau thuế trước lợi ích cổ đông thiểu số (NPAT Pre-MI) ước đạt từ 1.700 đến 2.500 tỷ đồng.

Tuy nhiên, diễn biến thực tế của thị trường đang vượt xa giả định này khi giá APT bình quân trong quý I/2026 đạt khoảng 1.865 USD/mtu và tăng lên trên 3.150 USD/mtu vào cuối quý.

Đáng chú ý, theo kế hoạch của Ban lãnh đạo, chỉ cần giá APT duy trì trên mức 1.500 USD/mtu, MSR vẫn có thể giảm mạnh đòn bẩy tài chính, với tỷ lệ nợ ròng/EBITDA dự kiến giảm từ khoảng 3,5 lần xuống còn 1,7 lần trong năm 2026, đồng thời tiến gần tới trạng thái tiền mặt ròng (tức lượng tiền mặt lớn hơn tổng nợ vay) vào cuối năm 2027.

Điều này không chỉ củng cố nền tảng tài chính của doanh nghiệp mà còn góp phần gia tăng giá trị cho Tập đoàn Masan, đơn vị hiện đang sở hữu hơn 95% lợi ích kinh tế tại MSR.

Lợi nhuận của MSR có độ nhạy cao đối với biến động giá vonfram. “Cứ mỗi 100 USD tăng thêm so với mức giá giả định 1.164 USD/mtu có thể giúp doanh thu MSR tăng khoảng 50 triệu USD và lợi nhuận sau thuế tăng thêm khoảng 10 triệu USD trong năm”, ban lãnh đạo cho biết. “Với mặt bằng giá hiện tại, mục tiêu doanh thu tỷ USD và lợi nhuận hàng nghìn tỷ đồng khi kết thúc năm tài chính 2026 đang dần được hiện thực hóa”.

Giá vonfram lập đỉnh 12 năm, thế giới bước vào cuộc đua vàng đen mới.

Cơ hội tái định giá từ thị trường vốn

Vốn hóa thị trường của MSR đang đứng trước cơ hội tái định giá, với hệ số P/E hiện tại quanh mức 15-17 lần, mức định giá hiện tại của doanh nghiệp vẫn thấp so với nhóm công ty khoáng sản cùng quy mô trên thế giới, hệ số P/E đạt 50–100 lần, dù nhiều doanh nghiệp có quy mô doanh thu nhỏ hơn, thậm chí còn không có lãi như Almonty, EQR, Jia Xin...

Thị trường quốc tế bắt đầu ghi nhận sự chuyển dịch cấu trúc lợi nhuận giữa các doanh nghiệp tham gia trong ngành. Các nhà đầu tư trong và ngoài nước đang quan tâm nhiều hơn đến cổ phiếu MSR, đón đầu khả năng MSR thiết lập một mặt bằng giá mới trong tương lai.

Theo thông tin từ doanh nghiệp, nếu điều kiện thị trường thuận lợi tiếp tục duy trì, MSR đặt mục tiêu đạt trạng thái tiền mặt ròng dương vào cuối năm 2027, chậm nhất là năm 2028, qua đó giải phóng dòng tiền tự do và tối ưu hóa lợi nhuận ròng. Khi áp lực đòn bẩy giảm, công ty dự kiến xây dựng chính sách cổ tức cho các cổ đông, hướng tới MSR trở thành một cổ phiếu tăng trưởng giá trị với dòng tiền ổn định và bền vững.

Kế hoạch chuyển niêm yết sang HoSE cũng được kỳ vọng tạo “cú hích” về thương hiệu và quản trị. Đây là bước đi quan trọng nhằm nâng cao minh bạch, cải thiện thanh khoản và thu hút dòng vốn từ các nhà đầu tư đang rất quan tâm đến các doanh nghiệp sở hữu vật liệu chiến lược trong chuỗi cung ứng công nghệ.