Thách thức mới cho chính sách tiền tệ của ECB

Theo báo La Tribune của Pháp, trong khi lạm phát bất ngờ tăng trở lại tại Pháp, giá cả tại Đức lại hạ nhiệt nhanh hơn dự báo, tạo nên sự phân hóa rõ rệt giữa hai nền kinh tế lớn nhất Khu vực đồng Euro.

Diễn biến trái chiều này đang đặt Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) trước bài toán chính sách tiền tệ ngày càng phức tạp, chỉ vài tuần trước cuộc họp quan trọng sắp tới.

Theo số liệu do Viện Thống kê Pháp (Insee) công bố, chỉ số giá tiêu dùng tại Pháp tăng 1% trong tháng 2/2026, cao hơn đáng kể so với mức 0,3% của tháng 1/2026. Ngược lại, tại Đức, lạm phát giảm xuống còn 1,9% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn mức 2,1% của tháng trước và trái với dự báo của giới phân tích vốn kỳ vọng chỉ số này tăng lên 2,2%.

Các chuyên gia cho rằng xu hướng này cho thấy lạm phát hiện không còn là mối lo hàng đầu của các nhà hoạch định chính sách châu Âu, ít nhất trong ngắn hạn. Nhà kinh tế Carsten Brzeski của ngân hàng ING dự báo lạm phát khu vực Eurozone có thể dao động quanh mức mục tiêu 2% trong năm 2026.

Tại Đức, sự hạ nhiệt của lạm phát chủ yếu đến từ giá năng lượng giảm mạnh, chỉ tăng 1,9% trong vòng một năm - mức thấp nhất kể từ tháng 8 sau nhiều tháng giảm dần. Ngoài ra, giá thực phẩm cũng tăng chậm lại, chỉ nhích 1,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong khi đó, lạm phát cơ bản, không tính năng lượng và thực phẩm, vẫn ổn định ở mức 2,5%.

Chỉ số giá hài hòa - thước đo được ECB theo dõi sát sao - cũng giảm xuống đúng mục tiêu 2% tại Đức. Trong bối cảnh lạm phát toàn khu vực Eurozone hạ nhiệt, ECB đã tạm dừng việc cắt giảm lãi suất kể từ tháng 6/2025. Chủ tịch ECB Christine Lagarde trước đó cũng kêu gọi duy trì sự thận trọng, tránh điều chỉnh chính sách quá nhanh dù tăng trưởng kinh tế còn yếu.

Tuy nhiên, tình hình tại Pháp lại đặt ra thách thức mới. Lạm phát duy trì ở mức cao hơn có thể buộc ECB phải cân nhắc kỹ giữa việc hỗ trợ tăng trưởng kinh tế đang chững lại và nguy cơ khiến giá cả tăng trở lại. Thị trường tài chính hiện dự đoán chu kỳ giảm lãi suất có thể bị kéo dài, với khả năng ECB chưa điều chỉnh chính sách trước quý III/2026.

Sự khác biệt giữa hai nền kinh tế lớn cũng đang gây áp lực nhẹ lên đồng euro. Trên thị trường ngoại hối, tỷ giá euro so với USD có xu hướng đi ngang khi nhà đầu tư dự đoán khoảng cách giữa chính sách tiền tệ nới lỏng của ECB và lập trường thắt chặt hơn của Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) sẽ tiếp tục gia tăng, hạn chế đà tăng của đồng tiền chung châu Âu trong ngắn hạn.