Bài toán lãi suất của Fed: Cứu việc làm hay ghìm lạm phát?

Nhìn chung, giới quan sát dự báo Fed sẽ cắt giảm lãi suất quỹ liên bang 0,25 điểm phần trăm và đưa lãi suất mục tiêu về khoảng 3,75% đến 4%, tiếp nối lần cắt giảm tương tự tại cuộc họp tháng Chín. Thị trường cũng kỳ vọng sẽ có thêm một đợt cắt giảm lãi suất nữa vào tháng 12.

Tuy nhiên, Fed đang ở trong một tình thế khó khăn. Số liệu lạm phát tháng Chín cho thấy Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ đã tăng lên 3% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong khi đó, việc chính phủ liên bang tiếp tục đóng cửa đã trì hoãn vô thời hạn việc công bố báo cáo lao động tháng Chín, dù các dữ liệu trước đó cho thấy hoạt động tuyển dụng đã chậm lại.

Ông Ryan Young, chuyên gia kinh tế cấp cao tại tổ chức tư vấn phi lợi nhuận Competitive Enterprise Institute (CEI) cho hay mức lạm phát 3% đủ cao để Fed xem xét tăng lãi suất nhằm đưa lạm phát về gần mục tiêu 2%. Nền kinh tế cũng đã xuất hiện một loạt dấu hiệu cảnh báo, từ tỷ lệ thất nghiệp gia tăng đến cuỗi bảy tháng sụt giảm liên tiếp của ngành sản xuất do tác động từ thuế quan. Đó là những yếu tố thúc đẩy Fed hướng tới việc cắt giảm lãi suất.

Tuy nhiên, biện pháp kích thích đó đi kèm với một sự đánh đổi: nguy cơ lạm phát phi mã hơn. Theo ông Young, Fed đang chấp nhận rủi ro nhưng hành động đó có thể không mang lại kết quả.

Việc hạ lãi suất để hỗ trợ thị trường lao động - bất chấp nguy cơ lạm phát quay trở lại - cũng có thể ảnh hưởng đến chi tiêu liên bang. Chi phí trả lãi và tiền vay gốc cho khoản nợ quốc gia hơn 38.000 tỷ USD đã vượt mốc 1.000 tỷ USD trong năm tài chính vừa kết thúc vào tháng 9/2025.

Ông EJ Antoni, chuyên gia kinh tế trưởng tại tổ chức nghiên cứu chính sách công The Heritage Foundation, lưu ý rằng lãi suất cao đã khiến Bộ Tài chính Mỹ phải tiếp tục phát hành nợ ngắn hạn thay vì các khoản nợ dài hạn hơn. Ông giải thích rằng nếu Bộ Tài chính Mỹ chấp nhận mức lãi suất cao hiện thời cho các trái phiếu dài hạn, họ sẽ phải trả mức lãi suất này trong hàng chục năm tới. Vì vậy, Bộ Tài chính Mỹ phải liên tục đảo các khoản nợ ngắn hạn và hy vọng rằng Fed sẽ sớm hạ lãi suất.

Tuy nhiên, ông Antoni cũng chỉ ra rằng không phải lúc nào động thái của Fed cũng khiến lãi suất tiêu dùng hay lãi suất trái phiếu kho bạc biến động tương ứng. Ví dụ, khi Fed bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 9/2024 với mức giảm 0,5 điểm phần trăm, lợi suất trái phiếu Kho bạc chính phủ lại tăng và làm trầm trọng thêm vấn đề trả lãi nợ. Ông cũng nói rằng dù Fed thực hiện một loạt đợt cắt giảm lãi suất, nhưng nếu Quốc hội lại tiếp tục chi tiêu mạnh tay và chính phủ lại vay mượn ồ ạt thì lãi suất sẽ lại tăng.