Dữ liệu lạm phát tích cực chưa đủ thuyết phục để Fed hạ lãi suất

Tuy nhiên, ẩn sâu bên trong vẫn còn những dấu hiệu khiến Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất.

Mặc dù cả chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và chỉ số giá sản xuất (PPI) đều thấp hơn dự đoán, nhưng điều này không đồng nghĩa với việc thước đo lạm phát chính mà Fed sử dụng (chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân PCE) cũng sẽ phản ánh điều tương tự.

Theo nhiều chuyên gia kinh tế, do một số phương pháp tính toán phức tạp và xu hướng ở một vài lĩnh vực chủ chốt đằng sau các số liệu tổng quan, các nhà hoạch định chính sách khó có thể yên tâm với những con số này.

Mặc dù Fed theo dõi cả hai chỉ số CPI và PPI của Cơ quan Thống kê Lao động, nhưng ngân hàng này coi chỉ số PCE của Bộ Thương mại là thước đo lạm phát cuối cùng. Giới chức Fed tin rằng chỉ số PCE, đặc biệt là PCE lõi (loại trừ giá lương thực và năng lượng), mang đến cái nhìn toàn diện hơn về xu hướng giá cả. Chỉ số này cũng phản ánh sát hơn hành vi mua sắm của người tiêu dùng thay vì chỉ phản ánh giá của từng hàng hóa và dịch vụ riêng lẻ. Ví dụ, nếu người tiêu dùng chuyển sang mua thịt gà thay vì thịt bò, điều này sẽ được phản ánh rõ hơn trong PCE so với CPI hay PPI.

Chuyên gia kinh tế Stephen Juneau của Bank of America (BofA) nhận định: “Tóm lại, tiến trình kiềm chế lạm phát đã khởi đầu năm 2025 không mấy thuận lợi. Dự báo của chúng tôi về lạm phát theo chỉ số PCE củng cố quan điểm rằng lạm phát khó có thể giảm đủ để Fed cắt giảm lãi suất trong năm nay, đặc biệt là khi những thay đổi chính sách lại thúc đẩy lạm phát”. Vì vậy, BofA vẫn giữ quan điểm rằng lãi suất chính sách sẽ được giữ nguyên cho đến cuối năm trừ khi dữ liệu kinh tế thực sự suy yếu”.

Thị trường cũng đồng tình với quan điểm này, ít nhất là ở thời điểm hiện tại. Theo tính toán của CME Group, các nhà giao dịch đang cho rằng gần như không có khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang tuần tới và chỉ có khoảng 25% khả năng Fed giảm lãi suất vào tháng Năm.

Hầu hết các chuyên gia kinh tế dự đoán số liệu PCE mới nhất, dự kiến được công bố vào cuối tháng này, sẽ cho thấy tỷ lệ lạm phát so với cùng kỳ năm trước ở mức 2,6% hoặc thậm chí có thể nhích lên một chút, tức càng đi xa mức mục tiêu 2% của Fed hơn.

Theo ông Sam Tombs, nhà kinh tế trưởng tại Mỹ của Pantheon Macroeconomics, một số lĩnh vực sẽ tác động đến PPI và đẩy PCE lên, bao gồm giá dịch vụ chăm sóc bệnh viện, giá bảo hiểm và vận tải hàng không tăng cao. Ông Tombs nhận định: “Kết quả gần như chắc chắn sẽ khiến Fed phải dè chừng”.

Ông Tombs dự đoán chỉ số PCE lõi tháng Hai sẽ cho thấy tỷ lệ lạm phát là 2,8%, tăng 0,2 điểm phần trăm so với tháng Một. Con số này gần tương đồng với dự báo của các chuyên gia khác trên Phố Wall, như Bank of America và Citigroup dự báo lạm phát lõi ở mức 2,7%. Dù là con số nào thì lạm phát cũng đang đi sai hướng so với kỳ vọng của Fed.

Tuy nhiên, vẫn có thể có một số tin tốt. Mặc dù lạm phát được ước tính tăng trong tháng Hai, nhiều nhà phân tích dự đoán lạm phát sẽ giảm trở lại sau đó, ngay cả khi có tác động từ thuế quan. Citi dự báo số liệu tháng Ba sẽ "thuận lợi hơn nhiều" và đưa ra dự đoán khác với số đông là Fed sẽ nối lại việc cắt giảm lãi suất vào tháng Năm, trong khi thị trường hiện dự đoán khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng Sáu cao hơn.