Dòng tiền quay lại chứng khoán, nhóm cổ phiếu nào dẫn sóng?

Các chuyên gia tại hội thảo nhận định thị trường chứng khoán Việt Nam đang bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới, nhưng khác biệt lớn nhất nằm ở việc dòng tiền sẽ không còn lan tỏa đồng đều như các giai đoạn trước. Thay vào đó, cơ hội sẽ tập trung vào những doanh nghiệp có nền tảng lợi nhuận thực chất, hưởng lợi từ chính sách và sở hữu sức khỏe tài chính tốt.

Bà Đỗ Hồng Vân, Trưởng phòng Phân tích Dữ liệu, Khối Dịch vụ Thông tin Tài chính, FiinGroup, cho rằng thị trường đang chuyển dần từ giai đoạn kỳ vọng sang giai đoạn tăng trưởng, nơi kết quả kinh doanh và chất lượng lợi nhuận trở thành yếu tố dẫn dắt chính.

Theo bà Vân, bức tranh lợi nhuận quý I/2026 tuy tích cực nhưng mang tính tập trung cao, nếu loại bỏ tác động từ một số doanh nghiệp lớn như VHM, BSR, HPG hay VPL, tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường chỉ còn khoảng 15,4%, thấp hơn đáng kể so với mức công bố 38,4%, điều này cho thấy dòng tiền hiện chủ yếu tập trung ở một số nhóm ngành và doanh nghiệp đầu ngành.

Những lĩnh vực ghi nhận cải thiện mạnh về biên lợi nhuận gồm bất động sản dân cư, dầu khí, khai khoáng, thép, xây dựng và logistics, ngược lại nhiều ngành như hóa chất, công nghệ thông tin hay phân phối xăng dầu đang chịu áp lực từ chi phí đầu vào tăng cao.

Đáng chú ý, chuyên gia FiinGroup cho rằng nhóm vốn hóa lớn nhiều khả năng sẽ trở lại dẫn dắt thị trường nhờ động lực từ ngân hàng, thép và hệ sinh thái Vingroup, trong khi nhóm vốn hóa vừa và nhỏ sẽ đối mặt áp lực lớn hơn về lãi suất, chi phí vốn và sức cầu phục hồi chậm.

Ở góc nhìn thị trường, ông Nguyễn Minh Hoàng, Trưởng phòng Phân tích của VFS, đánh giá VN-Index đang phát đi nhiều tín hiệu của một sóng tăng mới. Sau nhịp điều chỉnh mạnh do tác động từ xung đột địa chính trị, chỉ số đã tạo đáy quanh vùng 1.590 điểm rồi nhanh chóng phục hồi khoảng 18%, với vai trò dẫn dắt thuộc về nhóm vốn hóa lớn, đặc biệt là bất động sản.

Theo ông Hoàng, định giá thị trường hiện vẫn ở vùng hấp dẫn nếu loại trừ ảnh hưởng của nhóm cổ phiếu họ Vin, phần lớn ngành nghề đang giao dịch ở mức P/E thấp hơn trung bình 10 năm, trong khi hiệu suất dài hạn của VN-Index vẫn vượt đáng kể so với lãi suất huy động.

Đại diện VFS nhận định sóng tăng hiện nay được hỗ trợ bởi hàng loạt động lực quan trọng như mục tiêu tăng trưởng tín dụng 15%, đẩy mạnh giải ngân đầu tư công quy mô khoảng 1 triệu tỷ đồng, cải cách thể chế và kỳ vọng nâng hạng thị trường vào tháng 9/2026 theo đánh giá của FTSE Russell.

Tuy nhiên, ông Nguyễn Minh Hoàng cũng nhấn mạnh thị trường hiện không còn bước vào chu kỳ tiền rẻ đại trà như trước đây, dư địa nới lỏng tiền tệ đang thu hẹp khi tăng trưởng tín dụng ở mức cao, lãi suất có xu hướng nhích lên và dư nợ tín dụng hiện vượt huy động.

Ở góc nhìn vĩ mô, TS. Cấn Văn Lực, Chuyên gia Kinh tế trưởng BIDV, cho rằng Việt Nam đang bước vào giai đoạn đổi mới mô hình tăng trưởng theo hướng ưu tiên chất lượng và tính bền vững thay vì chỉ chạy theo tốc độ tăng GDP.

Theo TS. Cấn Văn Lực, nền kinh tế Việt Nam giai đoạn 2026-2027 vẫn có nhiều động lực tích cực từ tiêu dùng phục hồi, đầu tư tư nhân và FDI duy trì khả quan, đầu tư công được thúc đẩy mạnh cùng xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng toàn cầu.

Dù vậy, ông cũng cảnh báo những rủi ro từ bên ngoài như xung đột địa chính trị, chiến tranh thương mại công nghệ, lạm phát toàn cầu và rủi ro an ninh năng lượng vẫn có thể tạo áp lực lớn lên nền kinh tế. Trong kịch bản cơ sở, TS. Cấn Văn Lực dự báo GDP Việt Nam năm 2026 có thể tăng khoảng 9-9,2%, trong khi lạm phát được kiểm soát quanh mức 4,2-4,7%.

Giới chuyên gia vẫn duy trì cái nhìn tích cực đối với triển vọng chứng khoán Việt Nam năm 2026, tuy nhiên tâm điểm của thị trường sẽ không nằm ở mức tăng chung của chỉ số, mà là sự phân hóa ngày càng rõ nét giữa các nhóm ngành, doanh nghiệp và quy mô vốn hóa.

Trong bối cảnh đó, dòng tiền được dự báo sẽ ưu tiên những doanh nghiệp có nền tảng tăng trưởng bền vững, lợi nhuận thực chất và khả năng hưởng lợi trực tiếp từ đầu tư công, tín dụng, chính sách hỗ trợ cũng như quá trình nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam.