Fed hạ lãi suất: Thêm dư địa ổn định tỷ giá

Đây là lần đầu tiên Fed cắt giảm lãi suất kể từ tháng 12/2024. Giới phân tích kỳ vọng, việc Fed cắt giảm lãi suất sẽ góp phần làm dịu áp lực lên tỷ giá tại Việt Nam.

Ngay sau thông tin này, giá USD tại các ngân hàng thương mại ở Việt Nam ghi nhận tiếp tục đi xuống. Tại Vietcombank, giá USD ngày 18/9 ghi nhận giảm tiếp 12 đồng ở cả giá mua vào và bán ra, niêm yết tỷ giá USD ở mức 26.165 - 26.445 VND/USD (mua vào - bán ra).

Tính từ đầu năm đến nay, tỷ giá USD/VND ghi nhận tăng khoảng 3,5%. Tuy nhiên, trong thời gian gần đây, diễn biến tỷ giá có xu hướng đã hạ nhiệt đáng kể nhờ đồng USD yếu đi, khi chỉ số DXY về dưới 97 điểm và một số biện pháp ổn định đồng VND của Ngân hàng Nhà nước. 

Sức ép tỷ giá được dự báo sẽ tiếp tục hạ nhiệt, khi Fed dự kiến có thêm 2 lần cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay và đầu năm tới.

Trong báo cáo cập nhật vĩ mô phát hành ngày 18/9, các chuyên gia của Maybank Investment Bank (MSVN) cho rằng, đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản của Fed diễn ra đúng như kỳ vọng trước đó của thị trường, đồng thời cũng tạo ra lực hỗ trợ giúp giảm bớt áp lực tỷ giá đối với Việt Nam.

Theo MSVN, từ đầu năm đến nay, VND liên tục chịu áp lực mất giá, trong khi nhiều đồng tiền trong khu vực lại ghi nhận xu hướng tăng giá so với USD. Điều này thực tế không liên quan đến cán cân thương mại, dòng vốn FDI hay kiều hối… Bởi lẽ, các số liệu vĩ mô này vẫn duy trì ở mức tích cực (thặng dư thương mại 8 tháng đạt 14 tỷ USD; giải ngân FDI tăng hơn 8% lên 15 tỷ USD…).

Tuy nhiên, lượng USD thực chảy vào Việt Nam trên hệ thống ngân hàng Việt Nam lại không lớn như những con số trên, do doanh nghiệp/cá nhân có xu hướng giữ USD…

Các chuyên gia của MSVN cho rằng, việc Fed duy trì lãi suất cao trong thời gian dài đã tác động đáng kể đến nguồn cung USD thực vào Việt Nam. Để xử lý áp lực này, Ngân hàng Nhà nước đã triển khai một số biện pháp tình thế. Gần đây nhất là cho phép các ngân hàng mua hợp đồng kỳ hạn có quyền hủy, tức các ngân hàng thương mại có thể mua USD từ Ngân hàng Nhà nước vào các tháng cuối năm.

Biện pháp này giống như dời một phần áp lực tỷ giá hiện tại sang cuối năm, với kỳ vọng việc Fed cắt giảm lãi suất cùng với nguồn cung USD cải thiện trong những tháng tới sẽ giúp Ngân hàng Nhà nước xử lý nhu cầu ngoại tệ/áp lực tỷ giá tốt hơn…

Do đó, việc Fed cắt giảm 25 điểm cơ bản, dù mức giảm nhỏ và đã nằm trong dự báo của thị trường, lại có ý nghĩa lớn hơn đối với triển vọng tỷ giá của Việt Nam. Động thái này phù hợp với định hướng điều hành của nhà quản lý và có thể bắt đầu làm giảm xu hướng găm giữ USD.

“Khi đạt đến “điểm bùng phát” (khi lãi suất Fed giảm xuống dưới 3%), nhiều nhà đầu tư/tổ chức sẽ quyết định đưa USD trở lại Việt Nam để kinh doanh, kỳ vọng VND mất giá mạnh cũng giảm dần, qua đó nguồn cung USD có thể cải thiện với tốc độ nhanh hơn. Khi đó, Ngân hàng Nhà nước có cơ hội củng cố lại dự trữ ngoại hối và điều tiết kỳ vọng thị trường tốt hơn. Đây sẽ là hiệu ứng “quả cầu tuyết”, tức càng về sau càng tự củng cố và lan tỏa tích cực”, MSVN nhận định.

Trong Báo cáo triển vọng kinh tế toàn cầu quý IV/2025 vừa công bố, Bộ phận Nghiên cứu thị trường và Kinh tế toàn cầu, Ngân hàng UOB (Singapore) giữ nguyên dự báo Fed sẽ tiếp tục thực hiện cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản mỗi lần trong hai kỳ họp còn lại của năm.

Việc Fed chuyển sang giai đoạn nới lỏng chính sách tiền tệ sẽ giúp thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa USD và các đồng tiền chủ chốt và củng cố xu hướng suy yếu của đồng bạc xanh. UOB điều chỉnh giảm dự báo chỉ số DXY xuống mức 96,3 vào quý IV/2025 và 93,9 vào quý III/2026.

Về tiền VND, UOB cho rằng, VND có thể sẽ không tận dụng được hết lợi thế từ xu hướng suy yếu trở lại của đồng USD - vốn được kỳ vọng sẽ diễn ra khi Fed bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên về tổng thể, áp lực lên đồng VND cũng sẽ hạ nhiệt. UOB dự báo tỷ giá sẽ lần lượt ở mức 26.300 VND/USD vào quý IV/2025, 26.200 VND/USD vào quý I/2026 và giảm về 26.000 vào quý III/2026.

Chia sẻ thêm về xu hướng tỷ giá, ông Đinh Đức Quang, Giám đốc Khối kinh doanh tiền tệ, Ngân hàng UOB Việt Nam cho hay, diễn biến tỷ giá hiện nay là phù hợp trong tổng thể chung vĩ mô.

Với lãi suất USD toàn cầu vẫn ở mức cao trên 4%, trong khi lãi suất VND trung bình (lãi suất chính sách, liên ngân hàng,…) chỉ quanh 5% sẽ là áp lực làm tăng tỷ giá USD/VND. Chênh lệch nhỏ này thật sự chưa đủ hấp dẫn để giữ chân các nhà đầu tư ngoại nắm giữ tài sản bằng VND trong khi cơ quan quản lý vẫn phải rất cố gắng quản lý lãi suất VND ổn định.

Theo UOB, do độ mở của nền kinh tế, Việt Nam sẽ chịu tác động rất mạnh mẽ từ các yếu tố bên ngoài. Vì vậy, mục tiêu quản lý tỷ giá trong một biên độ ổn định rộng hơn, nếu trước đây là 2-3%/năm thì hiện nay và những năm sắp tới ở mức 5-6% là phù hợp.

Chuyên gia của UOB cho rằng, nếu nhìn lại một khung thời gian dài hạn hơn để thấy rõ mức độ ổn định của đồng Việt Nam. Từ năm 2021 đến nay, tỷ giá USD/VND tăng khoảng 14% (từ 23.000 VND/USD lên 26.400 VND/USD), như vậy trung bình mỗi năm khoảng 3%.

“Đây là mức biến động bình thường so với các đồng tiền trong khu vực. Trong 5 năm qua, JPY của Nhật giảm giá 30%, KRW của Hàn Quốc mất 20%, IDR của Indonesia giảm tới 15%...  Với mức biến động này, Việt Nam vẫn duy trì tích cực các cân đối lớn như thặng dư thương mại, thu hút đầu tư FDI, kiều hối”, ông Quang phân tích.

Trong thời gian tới, các giải pháp tổng thể như: việc cải cách thể chế nhằm đẩy mạnh thu hút FDI, nâng hạng thị trường chứng khoán, xây dựng thị trường trái phiếu doanh nghiệp bền vững, thu hút nhà đầu tư vào Trung tâm tài chính quốc tế, giải quyết khó khăn từ thuế quan từ Mỹ… sẽ giúp tăng cung ngoại tệ, ổn định tỷ giá.