Sức hấp dẫn ngày một tăng của "trái phiếu gấu trúc"

Động thái này diễn ra trong bối cảnh chi phí đi vay tại nền kinh tế lớn thứ hai thế giới đang ở mức rẻ nhất toàn cầu, biến đồng NDT trở thành một loại tiền tệ huy động vốn ngày càng hấp dẫn.

Theo hãng xếp hạng tín nhiệm Moody's, trái phiếu định danh bằng đồng NDT do các tổ chức phát hành ở nước ngoài bán ra tại thị trường nội địa Trung Quốc (hay còn gọi là "trái phiếu gấu trúc") đang ghi nhận đà tăng trưởng mạnh mẽ. Khối lượng phát hành đã đạt mức kỷ lục 197,8 tỷ NDT vào năm 2024 và đạt 183,1 tỷ NDT trong năm 2025. Đáng chú ý, tính đến tuần thứ hai của tháng 6/2026, lượng phát hành đã vượt 137,1 tỷ NDT, tăng 80,4% so với cùng kỳ năm trước.

Năm nay, các quốc gia như Kazakhstan và Pakistan đã cùng nhiều tổ chức tài chính toàn cầu như Morgan Stanley, Deutsche Bank và các công ty đa quốc gia như Volkswagen, Henkel tham gia phát hành loại trái phiếu này.

Sức hấp dẫn của trái phiếu gấu trúc đến từ lợi thế chi phí rõ rệt. Trong khi Mỹ duy trì mức lãi suất cao, chính sách tiền tệ nới lỏng nhằm ứng phó với tình trạng suy giảm kinh tế kéo dài tại Trung Quốc đã khiến lãi suất nội địa tại đây giảm xuống mức thấp lịch sử. Giới phân tích ước tính các ngân hàng nước ngoài có thể vay vốn qua trái phiếu gấu trúc với mức lãi suất chỉ từ 1,7% đến 2,2%, thấp hơn nhiều so với mức 4,5% đến 5,5% tại các thị trường sử dụng đồng USD.

Bên cạnh yếu tố lãi suất, sự bùng nổ của trái phiếu gấu trúc còn đến từ những thay đổi trong chính sách quản lý vốn của Chính phủ Trung Quốc. Trước đây, nhà đầu tư nước ngoài có thể huy động đồng NDT tại thị trường tỷ dân, nhưng việc chuyển số tiền thu được ra khỏi đại lục thường gặp nhiều khó khăn và rủi ro pháp lý. Vì vậy, trái phiếu gấu trúc khi đó chủ yếu chỉ hấp dẫn các công ty có hoạt động kinh doanh lớn ngay trong nội địa Trung Quốc.

Hiện nay, Chính phủ Trung Quốc đã sẵn sàng nới lỏng các hạn chế, cho phép sự linh hoạt lớn hơn trong cách sử dụng nguồn tiền huy động được. Sự thay đổi này được thể hiện rõ nét nhất sau khi Thống đốc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC, ngân hàng trung ương) Phan Công Thắng (Pan Gongsheng) ngày 17/6 công bố biện pháp mới cho phép các ngân hàng trung ương và quỹ đầu tư quốc gia nước ngoài tiếp cận nguồn vốn NDT bằng cách thế chấp trái phiếu Trung Quốc, qua đó củng cố hơn nữa cơ sở hạ tầng hỗ trợ việc sử dụng NDT ở nước ngoài. Điều này đặc biệt quan trọng đối với các chính phủ như Kazakhstan và Pakistan, những nước huy động đồng NDT với mục đích cuối cùng là triển khai nguồn vốn đó bên ngoài Trung Quốc.

Công ty tư vấn Z-Ben Advisors đánh giá việc mở rộng thị trường trái phiếu gấu trúc là một phần không thể thiếu trong chiến lược quốc tế hóa đồng NDT. Động thái trên diễn ra song song với các nỗ lực mở rộng Hệ thống thanh toán liên ngân hàng xuyên biên giới (CIPS) như một giải pháp thay thế cho mạng lưới SWIFT, đồng thời khuyến khích thanh toán thương mại hàng hóa bằng đồng NDT.

Giới phân tích dự báo xu hướng này sẽ tiếp tục duy trì trong thời gian tới, nhờ nguồn thanh khoản dồi dào trong hệ thống ngân hàng Trung Quốc và kỳ vọng lãi suất của Mỹ sẽ vẫn ở mức tương đối cao. Tuy nhiên, rủi ro lớn nhất đối với thị trường này là việc thu hẹp đột ngột chênh lệch lãi suất, biến động mạnh của đồng NDT hoặc sự thay đổi bất ngờ trong chính sách của các cơ quan quản lý Trung Quốc.